澳门太阳集团2007网站【太阳2】太阳2007娱乐官方网站

从海外市场看中国水泥行业“后成长期”发展

日期:2012/10/29

后成长期水泥需求之演绎。

通过对比美国、日本及韩国等海外水泥市场需求演绎之历程,不难发现人均水泥累积消费量城镇化率二维指标可有效衡量未来中国水泥需求发展空间。目前来看,尽管中国2011 年人均水泥消费量达到1.5 ,远高于世界平均水平,显示行业成长巅峰已过;但中国人均水泥累积消费量仅为15 ,城镇化率刚突破50%,二维指标均显示未来中国水泥需求仍有增长空间,行业将渐入成熟期,但远未到衰退期。

整合乃行业后成长期之必然选择。
 
海外水泥市场发展经验显示,整合乃行业后成长期之必然选择。抑制新增淘汰落后并举乃整合之必要条件一:由于环保标准严苛,新建线审批难度大,美国等海外市场水泥行业准入门槛高企,新增产能步伐极慢;加之环保标准不断提高迫使落后产能持续淘汰,行业供应端持续收缩。兼并收购乃整合之必要条件二:海外水泥龙头企业通过兼并收购不断提升行业集中度,成熟水泥市场呈现寡头垄断格局。随着国内水泥行业行政审批(“38 号文”)严厉执行、环保门槛提高,供应端有望逐步收缩;加之主导企业兼并收购步伐加快,国内水泥行业整合是大势所趋,未来有望逐渐向国外水泥行业寡头垄断模式发展。
 
后成长期海外水泥企业盈利表现及对中国的启示。
    
成熟期美国水泥企业、跨国水泥巨头营收及净利润增速约为7%~14%,ROE 约为10~14%,“衰退期日韩水泥企业营收增速约为1%~2%,日企ROE 接近0,而韩企ROE 多为负。中国水泥上市公司过去10 年增速约为35%,ROE 约为9.8%,成长能力高于成熟期水泥企业,但盈利能力相对较低。沿袭海外水泥行业发展路径,未来随中国水泥行业进入成熟期,成长能力将逐步回落,但盈利能力有望随行业整合程度加强而逐步提升。

后成长期海外水泥企业估值情况及对中国的启示。成熟期水泥股走势良好,估值水平亦处于相对高位(PE 平均估值10~20 ,PB 平均估值0.7~1.5 );进入衰退期的水泥市场分为两种情况,若如日本在需求下滑同时持续削减产能,水泥股走势及估值水平不至于大幅下滑(PE 估值中枢为25 ,PB 估值中枢为1.2 );但若如韩国不能及时收缩产能,水泥股股价表现势必大幅下挫。国内水泥行业目前2012 年平均动态PE 31 ,平均PB 1.8 ,估值水平高于海外成熟水泥市场,长期来看估值中枢存在逐步下移的可能。

京ICP备18016292号-1 版权所有:澳门太阳集团2007网站-太阳2-太阳2007娱乐官方网站 主办
电话 010-68138588
技术支持:北京十度创想科技有限公司
XML 地图 | Sitemap 地图